SK인천석유화학에서 2023년 10월 19일 날짜로 채권을 발행하였습니다. SK인천석유화학은 인
천 서구에 있는 정유공장으로 인천 청라동, 가정동 주변에 사시는 분들이라면 누구나 아실 거라고 생각합니다. 저도 그쪽 길을 자주 오가며 유조차뒤에서 신호대기 한 기억이 있네요.(엄청나게 큽니다..)
에스케이인천석화신종 2 채권에 대해 알아보겠습니다.
회사명은 SK인천석유화학, 이며 이 회사의 사업내용은 아래와 같습니다.
매출의 가장 큰 부문인 경유는 전체 매출의 약 20%이상을 차지하고 있으며, 경유는 승용차 및 중장비, 겨울철 건설용 콘크리트를 굳히기 위한 난로유로 쓰입니다.
경유 다음 매출 부문인 PX(Prified Terephthalic Acid)로 매출의 약 17% 이상을 차지하고 있으며, PX는 폴리에스터 섬유와 폴리에스터 수지의 주요 성분 중 하나인 테레프탈산의 순수한 형태로 폴리에스터는 의류, 섬유, 병, 플라스틱 병, 포장 소재, 섬유, 필름 등 다양한 제품에 사용되며, PX는 폴리에스터 제조 과정의 출발 물질 중 하나로서 중요한 역할을 합니다.
자금의 세부사용 내역
발행액은 총 1,400억원으로 이 금액 모두 아래 채무상환에 사용될 예정입니다.
채권의 지급 정보
2023년 10월 19일 기준으로 채권 1개당 현재 가격 10,090원에 1억 원 매입을 가정했을 경우,
채권명 : 에스케이인천석화신종2
신용등급 : A
발행일 : 2023년 10월 19일
만기일 : 2053년 10월 19일 (30년 만기 채권)
듀레이션 : 16년 5개월 8일
액면가 : 10,000원
액면이자율(%) : 7.3
이자지급주기 : 3개월
이자지급방법 : 이표채. 확정금리
선/후순위 : 후후순위
보증구분 : 무보증
신용등급도 양호하고 액면이자율도 좋은데 선/후순위의 후후순위는 보기 드문 순위입니다. 회사 부도시에 선순위 채권자가 먼저 변제를 받고 그다음 후순위 채무자가 변제를 받게 되는데 이 채권은 후후순위로 부도시 3번째로 변제받게 됩니다. 만약 이 회사가 파산하면 채권은 사라지는 것과 마찬가지입니다.
듀레이션은, 실제 원금을 회수하기 기간을 알기 위해 기간을 가중평균한 것.
채권의 현금흐름
2023년 10월 19일 기준으로 채권 1개당 현재 가격 10,090원에 1억 원 매입을 가정했을 경우,
만기 30년의 현금흐름은 사진이 너무 길기 때문에 중간 부분은 잘랐습니다.
위 사진과 같이 첫 이자지급일에 약 180만 원을 받고 이후 3개월 주기로 약 1,530,000원 이자가 지급됩니다.
만기(29년 12개월) 동안 될 총금액은,
284,515,175원
만기수익률(YTM)은,
6.130%
만기까지 납부할 세금은,
33,422,400원
만기수익률(YTM)은, 지급받은 이자를 6.130%로 재투자했을 때의 이자율(즉, 복리효과를 포함한다)
사업위험
4가지 사업위험을 살펴보겠습니다.
- 국내외 경제성장 둔화에 따른 정유사업 및 석유화학 사업환경의 위험
세계적으로 기록적인 인플레이션을 보임에 따라 미국을 비롯한 주요국의 기준금리 인상 속도가 가속화되고 이로 인해 실물, 금융 경제가 악화되고 있습니다. 추가로 우크라이나-러시아 전쟁과 같은 지정학적 리스크로 인해 중장기적으로는 세계 경기 침체의 가능성이 제기되고 있습니다. 한국은행이 2023년 08월 발간한 경제전망보고서에 따르면 한국 경제성장률을 2023년 1.4%, 2024년 2.2% 수준으로 전망하고 있습니다. 또한, IMF는 2023년 세계 경제성장률을 전년 3.4% 대비 0.5% p. 하락한 2.9%로 전망하였고, 2024년은 2023년 전망 대비 0.2% p. 높은 3.1%로 전망하였습니다. 당사가 영위하는 주요 사업은 정유사업 및 석유화학사업으로, 상기와 같이 국내외 경기 둔화 및 러시아-우크라이나 사태, 높은 인플레이션 등으로 인하여 소비 위축 및 기업의 투자/생산 감소가 지속될 경우 당사의 매출과 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 투자자께서는 당사의 주요 사업들의 현황과 경제 하방 리스크 요인을 충분히 확인하여야 합니다.
- 국제유가 및 환율변동과 관련한 위험
정유사업은 제조원가에서 원유가 절대적인 비중을 차지하고 있고, 대부분을 해외에서 수입하기 때문에 국제유가와 환율의 변동에 따라 수익성이 민감하게 변동하는 산업입니다. 국제유가의 등락은 주요 원유 생산국의 상황, 세계 경기 회복 속도, 달러강세 지속 여부 및 중동 지역 등의 지정학적 리스크 등 다양한 요소에 영향을 받습니다. 유가 불안정성은 정유업체의 재고 관련 손실 및 판가 하락을 야기하여 수익성에 부정적 영향을 줄 수 있습니다. 또한 정유산업의 원재료인 원유는 전량 해외에서 수입되고, 제품판매가격 또한 국제유가 및 환율에 따라 결정되고 있어, 환율의 급격한 등락에 따라 당사의 실적 변동성이 확대될 가능성이 존재합니다.
- 정제마진, 재고자산 관련 위험
정유회사의 수익성은 국제유가보다 정제마진에 의해 결정됩니다. 정제마진은 통상 원유가격과 국제 석유제품가격의 차이를 의미합니다. 국제 석유정제마진은 기본적으로 원유와 석유제품의 수급 및 재고추이 등에 의해서 결정되며, 그 외 원유 및 석유제품 시장에 참여한 투자세력들의 투자 동향과 세계 경기에 영향을 받고 있습니다. 글로벌 신규정유설비 가동 등으로 인한 공급과잉 및 가스, 신재생에너지 수요 증가에 따른 상대적인 석유제품 수요 둔화 등 다양한 외생변수로 인하여 정제마진이 하락할 경우, 당사의 수익성이 악화될 수 있습니다.
- 중동의 지정학적 요인과 관련한 위험
중동지역에서의 원유 수입 비중이 높은 수준을 차지하고 있는 만큼, 중동지역의 지정학적 변화에 따른 위험을 완전히 회피하기는 어려운 상황입니다. 전쟁, 자원민족주의, 경제 제재로 인한 금수조치, 종파분쟁 등 중동지역의 지정학적 리스크에 노출되어 있는 만큼, 중동의 지정학적 정세 변화에 따라 당사의 수익성에도 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.
마무리
30년 만기인 회사채는 정말 보기 드문 경우입니다. 파산 시 후후순위에 해당하는 채권은 높은 위험을 내포하고 있습니다. 위의 사업위험에서 나타나듯이 국제 유가의 지정학적 리스크가 심해진 현재, 과연 이 채권이 좋은 채권인지에 대한 의구심이 더 커져갑니다. 다만 높은 신용등급과 SK라는 거대기업의 계열사로 엄청난 이슈가 아닌 이상에 큰 무리가 없을 것으로 보입니다.
기상이변 혹은 관리자 부주의로 인해 폭발, 침수 등이 일어나 화재, 침수 보험처리가 안된다면 모를까.. 이런 것들이 아닌 이상 이자지급을 이행하는데 문제가 없을 것으로 판단됩니다.
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